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第7部分（第2页）

然而，也正应验了一句老话：市场无规律。在进入20世纪90年代中期的时候，火炬公司的股票出现反常地变化。它没有像投资人预料的那样，在这次危机中再次脱险。相反，股票价格一直不断地下滑，导致最后的败局。这也出乎巴菲特的预料。事后得知，这是由于该公司关于疾病重症类，尤其是癌症的保险规定有所更动而引起的连锁反应，市场的变化很快造成股价的下滑。就这样，一个庞大的系统被小小的漏洞击溃。

巴菲特很快在1993年底，卖出火炬公司股票的三分之一，以减少这件事情带来的不良反应。他依旧相信火炬未来的前景，事实上，火炬公司的股票经过较长时间的等待后，还是重新上涨。

一支强势股票的偶尔走弱，在投资中是常见的。一个投资者应该有着充分的准备。

无独有偶，往往那些被人普遍认为的弱势股票，包括被股评家和市场证实前途渺茫的股票，有时候也会走强。巴菲特投资的布朗制鞋、NPL公司、底特律国际桥梁公司、美国卡车公司等股票，几乎都是被投资者忽视的股票，最后都从弱到强，开创了奇迹，给巴菲特带来巨大利润。

最突出的是巴菲特投资政府雇员保险公司（CELCO）的例子，还曾经引起投资界广泛的议论。CELCO公司曾经是美国最大的汽车保险公司之一。巴菲特的导师格雷厄姆曾经担任公司的主席。他使一家很小的公司，在十几年间一跃成为着名的保险企业。在20世纪的整个60年代，他是全美保险业的一面旗帜，其股票曾经创下每股40多美元的纪录。但是，在进入20世纪70年代初期，公司新的管理层出现了严重的失误，经营陷入了困境之中。以后的挫折连续不断，使公司的业绩和股价一步步下滑，在1974年的时候，公司股票价格每股只有4美元。亏损接近亿美元。

这个时候CELCO公司的股票，在投资界是无人问津的。尽管格雷厄姆也做了很大的努力，还是无法真正解决问题，再次振兴投资者对CELCO公司的信心。

在这只弱势股已经注定不会有任何起色的时候，巴菲特竟然对它发生了浓厚的兴趣，而且一出手就买下了50万股CELCO股票。然而，事情依然不顺利，由于公司管理问题没有得到彻底解决，巴菲特购买之后，股票惨跌到了每股2美元的低价。不过，这没有击垮巴菲特的信心，他随后相继又多次投资高达近5000万美元。可是，由于保险行业的不正当竞争，出售的保单已经无利可图，保险费率下降。在巴菲特投资很多年之后，CELCO公司还是继续亏损。巴菲特为此对公司管理层大举整改，并且，按照低成本运营的要求，重新调整了公司的规划。在巴菲特任命伯恩当公司总裁，依照他的要求，再次注资7600万美元之后，CELCO公司竟然在短短的六个月的时间里，发生了巨变，股价每股上升了近9美元，终于逐渐恢复元气，走上正常赢利的道路。

这是一个漫长的过程，从中可以看到一支股票由弱到强是需要艰难变迁的。巴菲特在CELCO公司股票的投资上，选择在它最弱的时候进入，共计赢利23亿美元，增值高达50倍。因此，巴菲特常常提示投资者，弱势股变成强势股也是完全可能的，市场的不可预测性显示着判断市场是非理性的。

巴菲特在对待火炬股票的问题上，实际上也是过于相信了市场，所以造成了投资火炬股票初期的损失。为此，他总是颇有感受地劝告投资人：市场不会按照你的意图而变化。没有任何一支股票是永远的强势股，也没有一支股票是永远的弱势股。

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4。认识自己的愚蠢才能利用市场的愚蠢（1）

生活在现实中的每个人，都不是十全十美的。一个人不但要了解自己的优点，更要知道自己的缺点。同样，每个市场也都不是完美的市场。怎样去克服自身的不足，利用市场的弱点获得收益？这个问题一直以来也困惑着麦克。他禁不住还是向巴菲特提出了自己的疑问。

巴菲特听了麦克的疑问后，颇有感触地说：“投资者需要在实践当中认清自己的不足，并积极改正这些不足。一个看得见自身缺陷的人才可能看得见市场的缺陷，同时利用市场的不足获取利润。也只有认识自己的愚蠢才能利用市场的愚蠢。”

巴菲特在投资通用再保险公司的经历中，有过多次自我批评和检讨。通过对自己深入地剖析，巴菲特充分看到了自己的不足之处，同时，这也让他反观到市场存在的问题。

通用再保险公司的前身是挪威全球保险公司。随着在美国的业务不断扩大，最后在美国重新筹建。到1945年与科隆保险公司合并，已几乎垄断了整个美国的再保险市场。加上之后对国家再保险公司的收购，更是巩固了其在业界的霸主地位。通用再保险公司的业务是针对全世界的，它通过一个庞大的、遍及世界的子公司来为客户提供保险精算、索赔、投保、财务管理和投资管理等服务。这使之逐渐成为世界上最有影响的再保险公司。

到了20世纪90年代，美国保险业的大环境很不理想。过于公开透明的费率导致了行业的竞争激烈。一些经营多年的公司也被排挤出局。全国共130家再保险公司锐减为28家。

巴菲特认为这个时候是进军再保险领域的最佳时刻。他的目光依然是瞄准再保险行业内最着名的企业……通用再保险公司。这是他的经验……找最有实力和最具品牌效应的企业下手。

然而，这个时候的通用再保险公司却面临一场劫难。首先，国内的分支机构科隆人寿再保险公司参与了国内的一项雇员收入再保险项目，项目实施中又出现重大失误。也就是1美元的保费收入却要支出美元的索赔补偿金。导致公司支付亿美元的未来补偿金，造成公司间接损失10亿美元。一场持久的诉讼长达数年。另外，在海外市场上，悉尼发生了前所未有的冰雹灾害、欧洲地区出现暴风雨、土耳其发生地震……这一切都使通用再保险的经营状况深陷泥潭。

在这个特殊时刻，巴菲特坚持收购通用，其风险之大不可预测。巴菲特自己也充分考虑到其中的不利因素的。事实证明，他所考虑的还远远不够周全。

巴菲特在1998年6月与通用再保险公司达成协议。由伯克希尔公司收购通用，合同在当年的12月21日生效。但是没有想到，这个消息的公布，导致伯克希尔公司的股票大幅下跌。连通用再保险公司的很多股东都不愿接受伯克希尔的股票。一些基金组织甚至大量抛售通用再保险公司的股票。很多人抗议巴菲特的出风头行为，不满他搞个人崇拜。股评家们更是指出巴菲特高估了通用再保险公司的价值。

这些，还不是最可怕的。而可怕的事情在1999年逐渐暴露出来。

原来，巴菲特认为只要能够把握住通用再保险公司以后的亿美元的赔偿金，就不会有大的问题。事实不是这样。随着事态的发展，这个数字在不断扩大。伯克希尔公司虽然按照合同预留了这笔资金，可是，已经不能够解决之后带来的复杂问题。这次收购行动，通用再保险公司不但没有起死回生，而且还牵连伯克希尔的股票市值低于面值。

4。认识自己的愚蠢才能利用市场的愚蠢（2）

巴菲特由衷地感觉到：自己真是愚蠢极了。

有时候，认识到自己的愚蠢倒不是件坏事情。可促使他对个人的性格和投资市场的情况全面进行了反省和检讨。

不过，事情还远远没有走到绝境。巴菲特分析了通用再保险公司的全面情况后，再次发挥了他投资的高超技巧和能力。他不但没有退步，反而加大了投资的力度，决定全盘整合通用再保险公司，这也是他投资历史上少有的大手笔。

巴菲?

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