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国证券市场股份制改制的功能已经出现严重缺陷，上市公司筹资功能强化，而转制功能无法凸现。 中国经济中的许多问题都可以从“预算软约束”找到解释。上市公司虽经改制成为公众公司，但企业的“预算软约束”现象却没有得到根本改变。国有企业在改制上市，行政机构作为国有产权的代理而承担“隐性担保人”角色，因而一旦上市公司出现问题，面临ST、PT甚至摘牌时，行政机构就不得不出面组织“资产重组”，于是出现“报表重组”、“题材重组”等现象，证券市场优化社会资源的功能根本无从体现。国有企业内在体制性缺陷转移给上市公司。证券市场无法对绩差公司行使“退出”的惩罚权利，高额的社会资本并没有高额的资本形成，而是成为对体制性补贴的积累。 在行政管制性市场中，政府监管部门与市场参与主体处于一种信息的非...

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